每日市场展望，2025 年 3 月 28 日

Patrick Munnelly，Tickmill Group 市场策略合伙人

Munnelly 的宏观一分钟...

周五亚洲股市下跌，韩国和日本股市大幅下跌，而避险黄金飙升至历史新高。美国总统唐纳德·特朗普宣布新的关税后，股市出现抛售，加剧了投资者对潜在贸易战的担忧。特朗普宣布将于下周对进口汽车征收 25% 的关税，引发全球政界人士和行业领袖的广泛批评。全球汽车制造商警告称，关税可能导致价格上涨。特朗普当选后引发的贸易紧张局势不断升级，震动了金融市场，尤其是国际汽车制造商的股价。在亚洲，日本日经指数下跌超过 2%，丰田和本田股价大幅下跌。韩国基准指数下跌 1.3%，至两周低点，因为汽车行业对两国经济仍然至关重要。相比之下，香港恒生指数上涨 0.6%，基本不受汽车关税担忧的影响。特朗普暗示可能会降低对中国的关税，以与 TikTok 的中国母公司字节跳动就该应用的销售达成协议。

大多数主要汽车制造商都在努力应对不确定的未来，但并非所有汽车制造商都面临同样的挑战。总部位于德克萨斯州的电动汽车巨头特斯拉脱颖而出，其股价基本不受这些担忧的影响。与许多竞争对手不同，特斯拉在美国的生产严重依赖国内设施，而外国制造的零部件则少得多。投资者的注意力现在转向了预计下周宣布的美国关税。市场对特朗普总统暗示关税可能会温和做出了反应，但情况仍然难以预测，留下了积极和消极意外的空间。在这种不确定的气氛中，黄金价格继续上涨，最近创下历史新高，因为投资者寻求避险资产。自 3 月中旬突破每盎司 3,000 美元的门槛以来，黄金一直保持在这一水平之上。今年 1 月至 3 月，黄金价格飙升逾 17%，有望创下 1986 年以来最强劲的季度表现。

英国国家统计局维持 2024 年第四季度 GDP 环比增长 0.1% 的预期，与预期一致，年增长率从 0.9% 上调至 1.1%，但人均增长率仍持平于 0.0%。英国央行指出，市场部门 GDP 表现不佳的情况持续存在。家庭储蓄率从 10.3% 上升至 12.0%，表明消费者情绪谨慎。尽管 2 月份零售额强于预期（核心增长率同比增长 2.2%），但这一结果可能部分反映了 1 月份的修正和价格平减指数的下降。宽松的平减指数（同比 1.4% 至 1.0%）推动了报告的交易量，但可能是暂时的。这些数据不会对短期政策讨论产生重大影响。

下周将成为关键一周，尤其是从美国的角度来看，人们将重点关注定于周三和周四公布的关税公告和实施情况。2 月份贸易数据将于周四公布，这将为现有关税的早期影响提供更多见解。贸易政策的不确定性已经对预期造成压力，周二制造业 ISM 指数的预测值将跌破 50。此外，月度劳动力市场报告即将发布，美联储主席鲍威尔将于周五就这些发展发表讲话，这也使本周变得更加重要。

在欧元区，人们将重点关注周二公布的 3 月份通胀数据，以及周一公布的德国通胀数据。欧洲央行 (ECB) 行长克里斯蒂娜·拉加德 (Christine Lagarde) 也有望于周二在 AI 会议上发表讲话，而 3 月份欧洲央行会议的会议纪要将于周四公布。

在英国，人们的注意力将集中在英格兰银行行长格林周二的讲话上，这些讲话可能包括“渐进”、“谨慎”和“小心”等措辞。重要的调查数据，包括劳埃德商业晴雨表（周一）和英国央行决策者小组（周四）也在议程之中。不过，对英国来说，本周整体而言可能会比较平静。此外，日本短观调查将于周一公布，澳大利亚储备银行将于周二宣布其利率决定，全球 3 月 PMI 终值将于周一和周三公布。

值得关注的隔夜新闻更新

  • 加拿大总理卡尼：加拿大计划实施关税报复，无可奈何

  • 斯洛伐克总理试图取代欧洲央行行长卡济米尔，但未果

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  • 欧洲领导人拒绝俄罗斯的制裁救济要求

  • 美国寻求控制乌克兰投资，排挤欧洲

  • 埃隆·马斯克：DOGE 计划在 5 月底前完成 1 万亿美元的减税

  • 保时捷、梅赛德斯面临最大的关税打击；法拉利提价

  • 日本首相预计特朗普汽车关税将对经济产生“巨大”影响

  • 东京消费者通胀率因食品价格上涨在 3 月份回升

  • 日本央行政策委员会对美国政策风险更加谨慎

  • 中国国家主席习近平敦促世界商界领袖保护全球贸易

  • 高盛放弃 4 月澳大利亚央行降息，仍认为会议“势均力敌”

  • 澳大利亚总理阿尔巴尼斯宣布 5 月 3 日举行大选，民意调查显示选举势均力敌

  • 美国关税引发贸易紧张局势，黄金创下历史新高

  • 由于 BTC 押注引发暴跌，纽约证券交易所暂停 GameStop 空头头寸

（来源：可靠的金融新闻媒体）

纽约时间上午 10 点外汇期权到期日截止

（1BLN+ 代表到期日较长，在每日 ATR 内交易时更具吸引力）

https://www.tickmill.com/blog/institutional-insights-bnpp-fx-vol-options-volumes-are-a-leading-indicator

  • EUR/USD: 1.0750 (1.5BLN), 1.0800 (2.9BLN), 1.1000 (570M), 1.1025 (1BLN)

  • USD/CHF: 0.8790 (352M). GBP/USD: 1.2825 (236M)

  • EUR/CHF: 0.9550 (695M), 0.9600 (700M), 0.9650 (680M)

  • EUR/GBP: 0.8300 (575M), 0.8350-60 (652M), 0.8400 (454M), 0.8450 (804M)

  • AUD/USD: 0.6380 (354M)

  • USD/CAD: 1.4145 (1BLN), 1.4230 (250M), 1.4300 (365M), 1.4330-40 (914M)

  • USD/JPY: 149.00 (351M), 149.25-30 (667M), 150.00 (301M), 150.40 (920M

  • 151.00 (1.4BLN), 153.00 (984M)

银行现在正在发出在月末和季度末进行外汇对冲再平衡的信号。模型表明，在这两种情况下，美元的需求都很强。巴克莱模型强调，月末美元兑所有主要货币的需求都很大。相反，采用相同方法的季度末模型则反映出美元兑所有主要货币的温和信号。尽管如此，该模型也预测，与欧元相比，美元的需求强劲。值得注意的是，短期到期外汇期权已针对欧元/美元的潜在挫折而设置。

CFTC 数据 21/3/25

  • 在外汇市场，投机者对美元持看跌立场。欧元净多头仓位为 59,425 份合约，而日元净多头仓位领先，为 122,964 份合约。相比之下，瑞士法郎的净空头仓位为 -34,375 份合约，英镑的净多头仓位为 29,402 份合约。比特币的净多头仓位适中，为 1,841 份合约。

  • 在债券市场，投机者将 CBOT 美国国债期货的净空头仓位减少了 20,694 份合约，降至 13,510 份合约。同样，CBOT 美国超长债券国债期货的净空头仓位也减少了 4,236 份合约，至总数为 247,158 份。 CBOT美国2年期国债期货净空头仓位减少1,659张合约，目前为1,220,556张。不过，CBOT美国10年期国债期货净空头仓位增加144,299张合约，至881,374张，而CBOT美国5年期国债期货净空头仓位增加32,573张合约，至1,905,940张。

  • 在股票市场，股票基金经理在标普500 CME的净多头仓位减少9,572张合约，至832,269张。与此同时，股票基金投机者削减了9,127张合约，目前共计195,491张。

技术与交易观点

SP500 枢轴点 5790

  • 每日 VWAP 看跌

  • 每周 VWAP 看跌

  • 季节性因素表明 4 月下旬看涨

  • 高于 5885 目标 5950

  • 低于 5815 目标 5415

EURUSD 枢轴点 1.0750

  • 每日 VWAP 看涨

  • 每周 VWAP 看涨

  • 季节性因素表明 3 月 30 日看跌

  • 高于 1.0750 目标 1.11

  • 低于 1.0690 目标 1.0550

GBPUSD 枢轴点 1.28

  • 每日 VWAP 看涨

  • 每周 VWAP 看涨

  • 季节性因素表明 4 月下旬看涨

  • 高于 1.2850 目标 1.32

  • 低于 1.2790 目标 1.2660

USDJPY 枢轴点150.50

  • 每日 VWAP 看跌

  • 每周 VWAP 看涨

  • 季节性因素表明 4 月 9 日前看涨

  • 高于 1.52 目标 153.80

  • 低于 150.50 目标 145

XAUUSD 枢轴 2950

  • 每日 VWAP 看涨

  • 每周 VWAP 看涨

  • 季节性因素表明 3 月中下旬看跌

  • 高于 2900 目标 3100

  • 低于 2880 目标 2835

BTCUSD 枢轴 90k

  • 每日 VWAP 看涨

  • 每周 VWAP 看跌

  • 季节性因素表明 4 月 9 日前看涨

  • 高于 97k 目标 105k

  • 低于 95k 目标 65k